KKR maakt het pleidooi voor duurzame AI-infrastructuur

Institutioneel kapitaal zet vol in op compute, stroom en connectiviteit als de bepalende beleggingscategorie van dit decennium.

Wat er gebeurde

KKR publiceerde in november 2025 een gedetailleerde beleggingsvisie met de titel "Beyond the Bubble", waarin het stelde dat AI-infrastructuuruitgaven zich veel verder zullen opstapelen dan de huidige golf van enthousiasme. Het bedrijf merkte op dat de vier grootste hyperscalers naar verwachting in 2025 alleen al meer dan $350 miljard aan kapitaaluitgaven zullen doen, terwijl de totale sectoruitgaven richting een half biljoen dollar gaan. AI-gerelateerde capex vertegenwoordigt nu ongeveer vijf procent van het Amerikaanse bbp en groeit met ongeveer tien procent per jaar, waarmee het op het niveau komt van de kapitaalintensiteit van de technologiehausse eind jaren negentig.

Het stuk erkende dat er schuim zit in de activaprijzen en voorspelde een afrekening onder zwakkere businessmodellen. Maar het maakte een structureel onderscheid tussen speculatieve oververhitting en de onderliggende vraag naar fysieke infrastructuur. KKR wees op data waaruit blijkt dat de leegstand bij colocatie in Noord-Amerika tot zeker 2027 schaars blijft, wat suggereert dat overbouw niet het risico op korte termijn is waarvan veel waarnemers uitgaan.

Structurele context

Wat deze analyse opvallend maakt, is niet het optimisme zelf maar de manier waarop waarde zich concentreert. KKR identificeerde stroom, grond, netaansluitingen en vergunningen als de kern van de structurele verdedigingsvoordelen in datacenterinvesteringen. Dit zijn geen digitale assets. Ze zijn fysiek, locatiegebonden en steeds schaarser. Het bedrijf stelde dat wie deze inputs beheerst, samengestelde rendementen behaalt, terwijl wie ze alleen verhuurt tegen dunne marges op termijn waarde ziet weglekken.

Deze framing sluit aan bij een bredere verschuiving die zichtbaar is in institutioneel kapitaal. Private-equityinvesteringen in datacenters bereikten in 2024 $108 miljard, drie keer het niveau van het jaar ervoor. KKR zelf heeft meer dan $42 miljard aan eigen vermogen toegezegd in digitale infrastructuur verspreid over 23 investeringen, naast $20 miljard in stroom en hernieuwbare energie. De strategische samenwerking van $50 miljard met Energy Capital Partners, aangekondigd eind 2024, is erop gericht om compute en stroomopwekking vanaf het begin naast elkaar te plaatsen in plaats van energie als bijzaak te behandelen.

Het eerste project onder die samenwerking, een hyperscale-campus van 190 MW in Bosque County, Texas, laat de richting zien. De faciliteit komt naast een aardgascentrale te liggen met een aparte langetermijnovereenkomst voor stroom. De logica is duidelijk: in plaats van te concurreren om overbelaste netcapaciteit, brengt het project compute rechtstreeks naar de bron van opwekking.

Het Enki-perspectief

De KKR-these bevestigt een principe dat centraal staat in het eigen infrastructuurmodel van Project Enki. De beperking op de groei van AI is niet de vraag, niet het kapitaal en zelfs niet de beschikbaarheid van chips. Het is toegang tot stroom. En specifiek is het de mismatch tussen waar stroom wordt opgewekt en waar netgekoppelde capaciteit beschikbaar is. De transmissie-infrastructuur heeft de versnelling van AI-workloads niet bijgehouden. Vergunningstrajecten voor nieuwe netaansluitingen lopen uit tot jaren. Ondertussen worden aanzienlijke volumes hernieuwbare energie afgeknepen of blijven ze onbenut omdat er geen lokale afnemer is.

Enki opereert precies op dit snijvlak. Door gestrande en ingeperkte energie om te zetten in schaalbare AI-infrastructuur, omzeilt Enki de transmissieknelpunt volledig. Waar grote institutionele partijen zoals KKR datacenters naast aparte stroomcentrales plaatsen, trekt Enki dezelfde logica door naar onderbenutte hernieuwbare opwek, vooral in regio's waar curtailment het hoogst is en digitale infrastructuur het hardst nodig is.

Dit is geen concurrerend model. Het is een aanvullende evolutie. Institutioneel kapitaal bevestigt de these dat infrastructuur energie moet volgen, niet andersom. Enki past die these toe op een schaal en op locaties die institutionele megaprojecten doorgaans niet bereiken, en ontsluit capaciteit die anders ongebruikt zou blijven.

Wat dit signaleert

Wanneer een van 's werelds grootste alternatieve vermogensbeheerders tientallen miljarden toewijst aan het idee dat stroom en grond de bepalende verdedigingsvoordelen in AI-infrastructuur zijn, geeft dat een duidelijk signaal over waar de sector heen gaat. Het tijdperk waarin datacenters werden behandeld als digitale assets die losstaan van energiesystemen loopt ten einde. De volgende fase van compute-uitbreiding wordt gevormd door partijen die geïntegreerde stroom en compute kunnen leveren, vergunningsdoorlooptijden kunnen verkorten en herhaalbare uitrolmodellen kunnen bieden die institutioneel kapitaal op schaal kan financieren.

KKR's analyse onderstreept ook het belang van geografische spreiding. Naarmate AI-workloads groeien, creëert de concentratie van compute in een handvol gevestigde markten systeemrisico. Infrastructuurmodellen die nieuwe locaties kunnen activeren door aan te sluiten op beschikbare opwek, in plaats van te wachten op netuitbreiding, zullen structureel een belangrijke rol spelen in de volgende uitrolgolf.

De richting ligt vast. De vraag is niet langer of AI-infrastructuur zal opschalen, maar hoe snel de energielaag kan bijbenen. Modellen die compute naar stroom brengen, in plaats van stroom naar compute, zijn gepositioneerd om die kloof te dichten.

Bron: november 2025 https://www.kkr.com/insights/ai-infrastructure